分级基金跟踪报告分级B融资成本全

报告摘要

本周视点聚焦于分级B的融资成本问题。

市场通常使用单位净值成本和单位价格成本来衡量B级融资的成本。在复杂的金融环境中，这两种指标有时并不能准确反映真实的融资成本。为此，我们引入了单位融资成本的概念，以更精确地衡量每一笔借款所需承担的成本。

煤炭B级基金属于“+5”型分级，其价格杠杆较高，如果仅使用价格杠杆来计算融资成本，那么得出的结果可能会高估实际成本。相对而言，消费类B级的杠杆较低，分摊的费用份额较小，使用价格杠杆计算可能会低估其真实融资成本。单位融资成本的计算方式显得更为合理和客观。

通过对融资成本的分析，我们可以解释分级B被低估的现象。随着母基金净值的增加，分级B的融资成本逐渐上升，对投资者的吸引力自然减弱。这也是为什么在某些情况下，分级B的市场价格会低于其真实价值的原因。

关于分级A的投资策略：在上一期的周报中，我们已经提示了A端的风险。上周，分级A如期下跌3.30%，目前的隐含收益率已经回升至6.20%。从长期的角度来看，当前的隐含收益率仍然处于较低的水平。随着份额缩减的速度放缓，B类投资者逐渐重拾信心，整体溢价率上升。这些因素都可能导致A类的价格仍有一定的下行空间。

对于分级B的投资策略：上周，股票市场总体上涨，标的指数的涨幅加上折溢价率的上升，使得分级B的涨幅达到了惊人的24.17%，远远跑赢了标的指数。在此情况下，我们建议投资者规避那些离下折较近且整体溢价率较高的B级基金，如一带B（150266）。随着市场的大盘走势向好，投资者可以考虑关注那些离上折较近且被低估的B级基金。

至于“日积月盈”分级A组合策略，这是一种既享受分级A本身利息累积，又挖掘市场错误定价带来的红利，实现收益“日积月盈”的策略。上周，该策略的组合收益率为-4.78%。目前，该组合持有证券A（150171）、一带A（150265）、证保A（150177）、国企改A（150209）等基金。

（本文由方正证券股份有限公司提供）